房地产投资结构分析房地产投资结构现状

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房地产行业进入下半场,投资增速在维持了超过10年的高景气增长后,13年开始在人口结构调整、存量市场体量不断增大以及企业投资意愿等因素的影响下,增长中枢显着下降。根据投资额和销售的关系,来计算企业的投资强度,14年之前投资转化货值/销售金额维持在150%左右的位置,而到了16年这个比例下降至120%左右,已经出现比较明显的回落趋势,再投资意愿随着地价的上涨显着降低,行业经营性现金流净额发生反转。

结构调整,住宅投资占比下降,商业投资具备近一步提升空间

分线城市来看,整体行业投资结构基本维持稳定,一线、二线、三线城市0年以来投资金额占比在12%、 43%和45%左右,其中三线城市投资占比在11年之后有所提升。分区域来看中西部区域投资弹性从一直高于东部城市,较差的基础和相对激进的土地出让策略导致中西区域的投资周期弹性较大。物业类型来看,商业地产投资占比从08年14%上升至16年的21%,随着第三产业的发展,占比将进一步提升。

投资结构分拆:土地投资占比24%,施工投资占比76%

根据统计局投资的拆分,包括建筑工程、安装工程、设备工具购置在内的施工投资,占总投资比例的76%,由施工面积乘以单位面积的施工金额组成,其中当前的新开工面积、净停工面积影响当年的施工面积总量,而单位施工投资则主要受到建筑工程成本的影响。土地投资部分,主要影响因素是土地成交金额,而一年的土地成交将会分两年计入土地投资,平滑后增速差异将会减弱,全国土地成交金额将近七成计入土地投资。

2017年投资整体增速4.5%,施工投资增长5.4%,土地投资增长1.8%

根据16年土地成交规模及品牌房企全年开工计划判断,17年新开工面积与16年相比将同比下降3.5%,较低的库存水平将提升复工率,全年净停工面积将同比下降30%左右,由此计算全年施工面积同比增长约3.3%。单位面积施工投资从16年下半年开始,受到建筑材料原材料价格上升影响出现明显提高,年初订单确定原材料价格后,全年单位面积施工强度预计同比增长2%,由此测算得到全年施工投资规模约为5.4%;土地投资部分,16年为土地成交金额增长大年,17年虽然供地规模大概率继续下降,但单价提升还是可以维持去年全年的成交金额体量,两年平滑后的土地投资于16年同期相比将有所提升,全年土地投资增长为1.8%,对于总投资额的贡献低于施工投资。预计全年房地产落地投资规模为10.72万亿,增速为4.5%。

1.房地产投资状况

从目前国内房地产的经济来源分析，房地产投资依然呈现出不断增长的态势，占全社会固定资产投资的比重也比较大。这种投资一方面来自国内民间资本的投入，另一方面就是国际投资。其中前者是主要投资来源，占到国内房地产市场投资总额的绝大部分，2011年这一比例约在76%左右，而从增长速度来看，除了2008年有较小回落，2004年至2010年都保持了高速增长状态，2011年随着国内房地产调控政策的出台，这一数据又逐渐开始归落。从投资结构来看，投资对象则逐渐由商业营业用房转向住宅投资。

2.房地产开发状况

根据中国房地产协会的统计数据，国内房地产开发整体呈现出两个特点，一是新开工面积增多，竣工面积增速减缓。随着国内对房地产市场政策的一些改变，一些开放商对土地的囤积情况逐渐向使用过渡，开工情况增加很多，但是为了保证足够的利益，往往故意要求施工单位减缓进度，导致竣工面积的增长很缓慢。二是拆迁规模受到遏制，但土地控制形势依然严峻。随着房地产开发不断出现的负面拆迁新闻，国家也对此越来越重视，相继出台了若干文件用于规范拆迁规模和方式，但是土地使用依然难以得到控制，这其中既有开放商的想法，也有地方政府的授意，而且开发过程中屡屡出现经济问题。

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